猫眼与淘票票的明天：是“共享单车死局”or“滴滴式垄断”？

当然，由于使用微信的很多时候，并非为了买电影票，所以不能直接比较。相对而言，虽然用户使用微信的时间长，但支付宝转化效率更高。但这并不妨碍我们的定性分析得出：从次级层来看，新猫眼拥有的流量，是遥遥领先的。

③ 外围层——来自于外部公司流量

这一层主要来自外围，比如百度、微信搜狗。这一层面，我们先采用百度指数来分析，具体如下：

资料来源：百度指数

很明显，以一年期为周期，在使用百度搜索时，潜在消费者搜索关键词为“猫眼”的数据，是遥遥领先的。微信指数也显示类似结果：

资料来源：微信指数

微信指数最长只有90天，和百度指数比较，期限短一点。其中，二月份数据反常，这是由于淘票票在春节期间，开展了大规模票补活动，但随后有大规模落后。

从这三个流量来源，我们基本毫无疑问地得出，新猫眼在流量优势方面，是遥遥领先的。当然，根据我们团队的调研，我们也大致得出：淘票票每增加一个份额，大致花费成本，是新猫眼的两到三倍。这与我们通过互联网宏观数据得出的结论，正好交叉验证。

维度二：股东支持力度

猫眼和淘票票来自股东的支持力度，或许差距很大，造成战略协同效应存在显著差距。猫眼股东全体比较分散，大股东光线传媒，虽然持股50% 左右，但扶持力度相对有限；对比之下阿里系的淘票票，则显得根正苗红。阿里作为市值五千亿美金的巨无霸，现金流非常充沛，子弹无限。相比之下，光线传媒则相形见绌。我们可以预期，假如淘票票持续大规模票补，阿里系是烧得起，而光线则不那么确定，最后大概率光线是会被稀释股份，最终接受来自腾讯的子弹。一句话，新猫眼当下的境况，是烧不起，也烧不过淘票票的。这是由目前双方的股东背景决定的。

维度三：产业协同效应

新猫眼拥有强大协同效应，光线（内容）＋猫眼（渠道）＋腾讯（流量）的态势基本确定。光线拥有丰富的电影制作、投资、发行经验，但缺少对渠道、对观众的直接接触和大数据沉淀，新猫眼恰好补充了这个短板，二者将形成一定的协同效应，但是猫眼同时也承担了一定程度的风险波动效应；此外，光线和猫眼的协同效应，将有助于产生一定的竞争壁垒。

反观阿里影业的淘票票，因为直接股东阿里难以像光线、企鹅影业、腾讯影业一样提供内容支持，因而选择做平台，做宣发，提出更好的专业化服务，做好宣发。最后，前面分析过定位区别，做平台的淘票票倾向于“旱涝保收”；而做全产业链的新猫眼，则存在电影项目的投资风险，导致预期业绩波动性会较大，风险也较大。当然，收益也会更大、更有想象的空间。

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新猫眼的未来空间与可能发展的路径

在分析未来空间时，先来重新研究一下行业整体是怎么运转的：

资料来源：海通证券、信义资本

在这个电影产业模型里，在线票务网站处于核心地位，是产业的中央处理器，拥有强大定价权。具体分析来看，新猫眼未来扩张路径，大致有三个方向：

提高抽成比例，类似滴滴、美团

在前面产业价值链研究中，由于新猫眼拥有流量入口，掌握了唯一的消费渠道，而上游的制片人、影业，均属于相对分散、零散，因此议价能力有限；消费者，在不超过影城票价的基础上，成为价格的被动接受者，基本没有议价能力。根据我们团队的调研和估算，目前电影票房GMV大致抽成比例为6%。而滴滴和美团，则显著高于这个比例。

美团的抽成情况，根据美团王兴2018年的内部信件：“2017年公司整体收入增长实现翻番，超过330亿元，GMV交易额突破3600亿元，线上日订单量峰值超过2700万，额外的还有线下超过700万单的交易。”估算一下，大概9.17％（330/360)。美团点评身处的市场竞争格局，和新猫眼基本类似。在拖死百度糯米、百度外卖后，与阿里系的口碑、饿了么一直在双雄争霸。因此我们认为，票房抽成比率提升到10% ,在某种程度上，是伸伸手、垫垫脚能够得到的。

滴滴的抽成情况：滴滴目前没有直接公布GMV和营收情况，所以计算相对麻烦，分为快车、出租车、顺风车、豪华车等等，抽成比例从10% 到35%不等。收入结构不确定，没法直接确定抽成比例，因而给予的区间估计15%～25%。考虑到滴滴属于出行领域的垄断者，市场竞争结构和在线票务市场有较大区别，但后期新猫眼和淘票票存在合并的可能性，因此抽成比例提升至20%，是完全有可能的。

总结：复盘美团和滴滴抽成比例后，我们得出票务市场看似天花板的市场结构，但新猫眼营收增长，单单就抽成这部分翻倍乃至翻三倍，是完全有可能的。

产业链深度挖掘，参与电影投资、电影制作

新猫眼的大股东和二股东，一个是电影内容制作的行业龙头，一个是整个华语文娱圈的霸主，拥有海量内容IP，因此新猫眼贯穿全产业链，是值得期待的。