海豹信息深度报告：他趣APP，打造情趣第一品牌

公司进一步扩展自有平台在供应链上端的影响， 力求更大限度节省消费者在，两性健康用品购买时的选择成本和甄别成本， 通过深入推进供应商管理和产品筛 选体系，逐步建立起可靠的品牌供应商联盟。已经与超过100家供应商建立了良好的合作关系，2014 年初已经具备了稳定的供货源。长期供货的合格供方可以一年签订一次合同，其中订货数量以采购单为准，价格以总经理审批价格为准，合同期内根据市场供求情况可进行价格调整。

定价为策

公司根据所划分的形象款、 引流款和平销款三种不同类别产品进行差异化定价。形象款属于市场上新产品，在功能、设计等方面相对于市场上其他产品都具有很明显的差异，而且整体性能优于其他产品，所以在形象款定价方面公司具有较高的自主定价能力，这类产品一般具有高毛利的特点;在引流款与平销款方面。

公司建立了较好的价格优势，依托成熟的供应商体系与选品能力，能够将高品质产品价格长时间维持在较低水平，一方面公司在竞争中存在着显著的采购成本优势，从而在电商竞争中拥有价格优势;同时公司面向用户拥有较大让利空间，有效实现用户导流;另一方面形成对产品品质有利保障。

6、盈利预测与估值

我们给予了公司现有业务未来三年如下表增长率与毛利率假设。

自营电商平台:考虑到行业增速，我们给予公司自营电商平台16-18年业务每年85.06%、36.36%与20%增速;考虑到市场竞争与公司规模因素，预计公司未来毛利率会有微弱下降。

第三方电商业务：公司从今年扩展在第三方平台电商业务，根据公司在京东与天猫平台公开销量数据增速，我们预计第三方平台17年与18年将分别贡献8000万与1.3亿元收入。考虑到公司第三方平台业务今年开始开展，毛利率将低于自营平台，预计17年与18年将于自营平台毛利率保持一致。

直播业务：考虑到公司社区模式对于直播业务的导流，预计公司直播业务17到18年将分别产生1500万与2000万收入。我们保守给予公司直播平台17年与18年毛利率分别为40%与55%。

在生活观念开放与性别比例失调的时代背景下，他趣模式具备更大成长弹性。不考虑未来增发对股本摊薄的影响，预计公司 16-18年EPS分别为-0.71、0.98和 1.61元，公司目前尚未做市，无对应估值，首次覆盖暂无评级，建议投资人积极关注。

（编辑：网站开发网_安阳站长网）

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